Chevron wygrywa sprawę Exxon, ale traci czas, ropę i miliardy

Drugi co do wielkości producent ropy naftowej w USA pierwotnie zakładał sfinalizowanie transakcji w połowie 2024 r.

Exxon, który zarządza projektem w Gujanie i posiada 45% udziałów wraz z Hess i CNOOC, zakwestionował fuzję w drodze arbitrażu, powołując się na prawo pierwokupu aktywów Hessa w Gujanie.

„Opóźnienie spowodowało, że około 180 000 baryłek ropy Hess dziennie (bpd), około 6-7 miliardów dolarów sprzedaży brutto i 3 miliardy dolarów zysku, tylko dzięki temu, że blok Stabroek w Gujanie przepłynął obok terminala Chevron w 2024 roku, ponieważ baryłki te nadal płynęły do Hess, podczas gdy prawnicy toczyli spory” – powiedział Michael Ashley Schulman, dyrektor ds. inwestycji w Running Point Capital.

Transakcja Chevronu była częścią największej fali konsolidacji w branży naftowej od ponad 20 lat i stanowiła strategiczną odpowiedź na przebojową transakcję Exxon i rosnącą pozycję firmy w regionie Permian.

Dla prezesa Chevronu Michaela Wirtha przejęcie firmy Hess i jej udziałów w Gujanie było kluczowym elementem strategii przyszłego rozwoju przedsiębiorstwa.

Strategia ta utknęła w martwym punkcie podczas arbitrażu, przez co to, co początkowo miało być czystym, pewnym zwycięstwem Chevronu, zmieniło się w niezwykle ryzykowną walkę dla Wirtha, który już przegrał jeden duży kontrakt.

W 2019 r. zrezygnował ze starań o przejęcie Anadarko Petroleum, po tym jak został przechytrzony przez wyższą ofertę Occidental Petroleum.

NAWIS NA AKTACH CHEVRON

Po sfinalizowaniu transakcji z firmą Hess firma Chevron poinformowała, że do końca 2025 r. spodziewa się osiągnąć 1 mld USD synergii kosztowych, a także zredukować zatrudnienie ze względu na pokrywające się obowiązki obu firm.

Firma Chevron jest w trakcie zwolnień nawet 20% swoich pracowników na całym świecie, musi zmierzyć się z coraz większymi problemami związanymi z bezpieczeństwem, a jej działalność w Wenezueli znalazła się w ogniu geopolitycznego konfliktu.

„Dla Chevronu ta korzystna decyzja pozwala uniknąć innych, czasochłonnych (i prawdopodobnie kosztownych) podejść do rozwoju nieorganicznego” – powiedział Atul Raina, wiceprezes Rystad Energy.

„Gdyby orzeczenie zapadło na korzyść Exxon Mobil i CNOOC, Chevron musiałby szukać możliwości rozwoju gdzie indziej… najprawdopodobniej wiązałoby się to z koniecznością płacenia przez Chevron wysokich premii za zakup najważniejszych amerykańskich aktywów łupkowych, co miałoby dla niego duże znaczenie” – dodał Raina.

Według analityków Jefferies, w trakcie arbitrażu Chevron przygotowywał się na integrację działalności Hessa, kupując akcje Hessa o wartości 2,2 mld dolarów i emitując długoterminowe długi o wartości 5,5 mld dolarów.

Sam arbitraż był również kosztowny – dodał Schulman.

„Dodaj do tego szacowane 50–100 milionów dolarów opłat arbitrażowych i godziny pracy w białych butach, a zaczniesz rozumieć, dlaczego okrążenie zwycięskie Mike’a Wirtha przypomina trochę zwycięstwo w wyścigu Indy 500 na trzech oponach” – powiedział Schulman.

Dla porównania, warte 60 miliardów dolarów przejęcie Pioneer Natural Resources przez Exxon, ogłoszone w tym samym miesiącu co transakcja Chevronu, zostało sfinalizowane do maja 2024 roku. Dzięki tej transakcji Exxon zyskał silniejszą pozycję jako producent gazu łupkowego w największym amerykańskim złożu naftowym – basenie permskim.

Od ogłoszenia transakcji z Hess, akcje Chevron spadły o około 9%. Akcje Exxon wzrosły o nieco ponad 1% od czasu ujawnienia przejęcia Pioneer, co odzwierciedla nastroje inwestorów dotyczące terminu i realizacji. Część tej różnicy została zniwelowana w piątek, kiedy akcje Chevron spadły o prawie 1%, a Exxon o prawie 3%.

Analityk RBC Biraj Borkhataria powiedział, że arbitraż wyraźnie wisiał na włosku nad kursem akcji Chevronu, a wielu inwestorów wolało pozostać biernymi podczas przedłużającego się procesu.

„Nastroje inwestorów zmieniały się kilkukrotnie w ciągu ostatnich osiemnastu miesięcy, zazwyczaj w oparciu o komentarze Exxon lub Chevron na konferencjach branżowych, z których każda wyrażała swoją „pewność” wygranej” – powiedział Borkhataria w notatce.

(Raport Arunimy Kumar w Bengaluru Redakcja: Marguerita Choy)