Покупатель, будь осторожен: более глубокие карманы финансируют крайне спекулятивное расширение энергетического сектора

В то время как миллиарды долларов вливаются в исторически нишевый сектор электроэнергетики, генерация электроэнергии в США переживает момент и входит в, возможно, самый важный инвестиционный цикл за последние десятилетия. В 2024 году в энергетическом секторе США наблюдался рекордный уровень капиталовложений. Эти миллиарды новых инвестиций поступают не только от традиционных участников, но и от разнообразного набора новичков и странных партнеров, от крупных технологических компаний, стремящихся финансировать совместно размещенные ядерные реакторы, до разработчиков возобновляемых источников энергии, стремящихся расширить свою деятельность на природный газ.

От Уолл-стрит до Хьюстона и Кремниевой долины эти инвесторы пытаются нажиться на предполагаемом и спекулятивном обещании бума спроса на электроэнергию. Этот рост потребления электроэнергии связан в первую очередь с появлением гипермасштабных центров обработки данных искусственного интеллекта, при этом некоторые исследования предполагают , что потребление электроэнергии в центрах обработки данных в США к 2030 году более чем удвоится.

Но реальность такова, что текущее положение дел в энергетическом секторе США текстурировано как новообретенной, так и исторической волатильностью и хаосом. Ныряя с головой в эту сферу, новые участники выходят на ландшафт, сталкивающийся с политическим и нормативным беспорядком , местной оппозицией , затянутыми сроками разработки и нехваткой как рабочей силы, так и оборудования.

Поставки оборудования для ключевых компонентов, таких как газовые турбины и трансформаторы, особенно отстают , в то время как затраты на рабочую силу, материалы и страхование растут. Получение разрешений остается сложным и крайне локализованным. Ограничения по газопроводам и передаче электроэнергии продолжают душить в противном случае жизнеспособные проекты. NIMBYism распространен повсеместно. Финансовые стимулы, такие как те, что предлагаются Министерством энергетики или Комиссией по коммунальному хозяйству Техаса, оказываются недостаточными. И, прежде всего, нет волшебной палочки, в том числе от политиков, для решения этих проблем.

Эта любопытная и противоречивая тенденция растущего участия, несмотря на значительную неопределенность, наиболее очевидна в газовой генерации, классе активов, который столкнулся с некоторыми из самых сложных встречных ветров за последнее десятилетие. Сегодня исторически разнообразный состав персонажей — от разработчиков возобновляемых источников энергии до гигантов средней нефтепереработки, традиционных коммунальных служб и даже операторов центров обработки данных — спешит к вертикальной интеграции, разрабатывая, владея и эксплуатируя электростанции, работающие на природном газе.

Каждый из них считает, что может извлечь выгоду из того, что он знает и делает лучше всего в своих секторах и на своих рынках. Компании, работающие в сфере возобновляемой энергии, опираются на свои знания и опыт в области выдачи разрешений и взаимосвязей. Игроки среднего звена используют доступ к топливу и возможности реализации крупномасштабных проектов. Коммунальные службы «столбов и проводов» используют экспертизу в области регулирования и оптимизированные балансы. Технологические компании демонстрируют здоровую операционную маржу и разнообразный кадровый резерв.

Но не все, похоже, в полной мере осознают потенциальные риски такого расширения бизнеса. Отрезвляющая реальность заключается в том, что успешное инвестирование и навигация в сфере генерации электроэнергии, пожалуй, никогда не были столь сложными, как сегодня. Желание двигаться быстро и не отставать усиливается недавними сообщениями о том, что технологические компании отменяют аренду некоторых центров обработки данных, а отечественные фабрики по производству микросхем сталкиваются с растущими задержками .

Фирмы с обильным доступом к капиталу, рычагами для минимизации издержек, доступом к новым технологиям и существующим стратегическим партнерствам могут стать сильнее. Однако многие другие рискуют сжечь хорошие деньги на росте, который может никогда не материализоваться. Глубокие балансы не переводятся автоматически в реальные и/или прибыльные мегаватты. Руководящим принципом здесь должно быть «покупатель, будь осторожен», особенно среди огромного числа новичков.

Исторические события могли бы послужить вдохновением для составления более осторожной пьесы. В частности, в конце 1990-х годов федеральные и государственные усилия по дерегулированию высвободили волну этих «некоммунальных генераторов», которые наводнили недавно сформированные коммерческие оптовые рынки электроэнергии своими проектами по разработке природного газа, только чтобы столкнуться с застойным спросом, избыточным предложением, сжатой прибылью и, в конечном итоге, болезненными банкротствами .

Чтобы избежать потенциально катастрофических результатов, инвесторам жизненно важно отделить пену от сути. Демонстрация дисциплины в отношении распределения капитала — кому, когда и сколько — является ключевым фактором. Терпение, особенно в отношении достаточно длительных инвестиционных горизонтов, является добродетелью. Выявление врожденных «прав на победу» и соответствующих «соответствий продукта рынку» является обязательным.

В таком жестко регулируемом и сложном секторе, как электроэнергетика, послужной список экспертных знаний важнее глубоких карманов. В отличие от Кремниевой долины, «быстрое движение и крушение вещей» не вариант, особенно когда пытаешься избежать риска неликвидных активов, парализующих списаний и заброшенных проектов. Осторожность — дважды отмерь и один раз отрежь — жизненно важна не только для процветания отдельных инвесторов, но и для укрепления сектора, который жизненно важен для процветания Америки.

— Акшат Касливал — эксперт по энергетике в PA Consulting .