(Maffi): Sürdürülebilir tahvillerde Avrupa öncülük ediyor; bunda yeni ABGB'nin de payı var.

Intesa Sanpaolo, 2025'in ilk yarısında, IMI Kurumsal ve Yatırım Bankacılığı Bölümü aracılığıyla, toplam değeri 21 milyar avroyu aşan 28 ESG tahvil ihracına katıldı. Bu işlemler ağırlıklı olarak gelir bazlı yeşil tahvillere odaklandı ve ilk Avrupa Yeşil Tahvilleri, şeffaflık, standardizasyon ve ölçülebilir çevresel etki açısından Avrupa piyasası için önemli bir adım teşkil etti. Ayrıca, ihraççıların belirli gelecekteki sürdürülebilirlik hedeflerine ulaşmayı taahhüt ettiği sürdürülebilirlikle bağlantılı ihraçlar da gerçekleşti ve bu formül, piyasada büyük ilgi görmeye devam ediyor.

IMI CIB Bölümü Küresel Birincil Piyasalar ve Çözümler Başkanı Cristiano Maffi ile sürdürülebilir tahvil piyasasının mevcut dinamiklerini ele aldık: ihraçlardaki küresel yavaşlama, Avrupa liderliği, yeni ABGB'nin etkisi ve yılın ikinci yarısına yönelik beklentiler ve ayrıca Intesa Sanpaolo'nun ESG danışmanlığındaki aktif rolü ve ICMA ile birlikte uluslararası standartların belirlenmesindeki rolüne odaklandık.

Sürdürülebilir tahviller, ekolojik dönüşümün finansmanında önemli bir araç olarak ortaya çıktı. Hangi trendler ortaya çıkıyor?

Sürdürülebilir tahviller, yalnızca giderek artan sayıda kurumsal ihraççı ve finans kuruluşu (bu tahvillerin ihraç edilmesiyle müşterilerinin ekolojik geçiş projelerini destekliyorlar) için değil, aynı zamanda ve her şeyden önce ulusal hükümetler, onların kurumları ve Avrupa Birliği gibi ulusüstü kuruluşlar için ekolojik geçişin finansmanında önemli bir araç olmaya devam ediyor.

Ancak 2025'in ilk yarısında, küresel ölçekte yeni sürdürülebilir tahvil ihraçlarının toplam hacmi, özellikle Asya ve Kuzey Amerika'da hem mutlak hem de yüzdesel olarak düşüş göstermektedir. Avrupa liderliğini korumaktadır, ancak artan olgunluk genişleme hızını sınırlamaktadır.

İleriye baktığımızda, giderek olgunlaşan ve karmaşıklaşan bir piyasada önemli unsurlar olan yatırımcılara sağlanan bilgilerin daha fazla şeffaflığa ve standartlaştırılmasına doğru kaymanın önemli bir eğilim olacağına inanıyoruz.

Sürdürülebilir tahvil piyasasında yatırımcıların en çok ilgisini çeken tahvil türleri hangileri?

Yatırımcılar için “geleneksel” (“prosedür bazlı”) yeşil tahviller (2025 yılı sonu itibarıyla ESG pazarının %65’lik payı) tercih edilen tür olmaya devam ediyor. Bunun nedeni, toplanan fonların yalnızca olumlu ve ölçülebilir çevresel etkiye sahip projelere tahsis edilip edilmediğini değerlendirmenin daha kolay olması.

Bu menkul kıymetler ihraççılara finansal maliyetler ve yeni kaynaklara erişim açısından ne gibi avantajlar sağlıyor?

Sürdürülebilir tahvillerin (özellikle "gelir bazlı" tahvillerin) ihracı, mevzuat veya politika gereği öncelikli veya münhasıran sürdürülebilirlik özelliklerine sahip menkul kıymetlere yatırım yapmak zorunda olanlar da dahil olmak üzere potansiyel yatırımcı tabanını genişletir. Sürdürülebilir tahvil ihraçlarında uygulama ölçütlerinin (özellikle aşırı talep oranlarının) daha avantajlı olduğuna dair ampirik kanıtlar mevcuttur (en azından Avrupa'da).

Yeni Avrupa yeşil tahvil çerçevesi piyasaya hangi faydaları sağladı?

Aralık 2024'te resmen uygulamaya konulan yeni Avrupa Yeşil Tahvil Standardı (EuGB), Avrupa sürdürülebilir tahvil piyasasını daha da sağlamlaştırma ve güçlendirme yolunda önemli bir adım teşkil ediyor. EuGB, bilgi paylaşımı, yönetimi ve gelirlerin dağıtımı konusunda daha katı gereklilikler getiriyor. Bu, yatırımcılara fonların fiili kullanımı konusunda daha fazla şeffaflık sağlıyor ve yeşil aklama riskini sınırlandırıyor.

Ayrıca, yeni çerçevenin getirdiği standardizasyon sayesinde yatırımcılar farklı ihraçları daha kolay karşılaştırabiliyor. Bu, finansal kaynakların en büyük olumlu etkiye sahip projelere yönlendirilmesine yardımcı olarak ihraççılar arasında verimli bir rekabeti teşvik ediyor. Yeni standardın uygulanması, ihraççılar için şüphesiz bir zorluk teşkil ediyor ve bu nedenle erken benimseyenler yatırımcılar arasında özellikle popüler olacak.

Imi Kurumsal ve Yatırım Bankacılığı Bölümü bu pazarda hangi hedefleri belirliyor?

Intesa Sanpaolo, Mauro Micillo liderliğindeki IMI CIB Bölümü de dahil olmak üzere, müşterilerinin yeşil dönüşümünü çeşitli yollarla desteklemektedir. Özellikle birincil tahvil piyasasıyla ilgili olarak, mevcut araçlar konusunda özel danışmanlık hizmetleri sunarak, bu araçların ihracını yöneten çerçevelerin geliştirilmesine veya güncellenmesine katkıda bulunarak ve ihraççıların sürdürülebilirlik stratejilerini yatırımcılara iletmelerine destek olarak sürdürülebilir ihraç hacmini daha da artırmak hedeflenmektedir.

Ayrıca, Uluslararası Sermaye Piyasaları Birliği (ICMA) üyesi olan Intesa Sanpaolo, sürdürülebilir tahvillerin (çeşitli biçimlerde) ihracına ilişkin gönüllü yönergelerin ("İlkeler") gözden geçirilmesi ve güncellenmesine katkıda bulunarak inovasyonu teşvik etmektedir.

Sürdürülebilir tahvil piyasasına ilişkin 2025 öngörüleriniz nelerdir?

2025 yılının ilk yarısında, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla yeni sürdürülebilir tahvil ihraçlarında bir yavaşlama gördük.

Ürün türü açısından, Yeşil Tahviller başta olmak üzere “Gelir Bazlı” formatın açık ara üstünlüğünün devam etmesini ve yeni EuGB standardının kullanımının yaygınlaşmasını bekliyoruz.