Su, atığı azaltmak için reformlara ve yenilikçi finansmana ihtiyaç var, ancak İtalya'daki yöneticiler zorluk çekiyor

Su giderek kıtlaşan bir kaynaktır ve bu nedenle onu iyi yönetmek çok önemlidir: İtalya'da, eski ağlar ve altyapılar nedeniyle hala çok fazla litre su kaybedilirken, sürdürülebilir bir geleceği garantilemek ve çevresel ve ekonomik zorluklarla yüzleşmek için yatırımlara, inovasyona ve daha birleşik bir sisteme ihtiyaç duyulmaktadır. Yarımada boyunca, sağlam finansal istikrara sahip yöneticiler son yıllarda azaldı ve yerini büyüme potansiyeli olan ancak daha küçük boyutlara sahip yeni şirketlere bıraktı. Bu olgu, sektörün parçalanmasını artırdı ve bu da gelişmenin önündeki başlıca engellerden biri olmaya devam ediyor. REF Laboratuvarı tarafından CRIF Ratings işbirliğiyle yürütülen ve 100 ana İtalyan su yöneticisinin kredibilitesini değerlendiren çalışma bunu buldu. Analiz, İtalyan su yöneticilerinin finansal istikrarının ekonomik ve altyapısal krizler tarafından nasıl sınandığını gösteriyor. Birçok operatör için net borç arttı, yatırım kapasitelerini azalttı ve sektörün sürdürülebilirliği üzerinde baskı oluşturdu.

Ve eğer Avrupa'nın giderek kuraklaşan su krizine çözüm bulmak için Avrupa Komisyonu her üye devletin su tüketimini 2030 yılına kadar %10 oranında azaltmasını sağlayacak bir direktif hazırlıyorsa, İtalya'nın öncelikle atık ve verimsizlik açısından iyileştirilmesi gereken bir sistemle uğraşması gerekiyor, zira İtalyan su kemerleri taşıdıkları suyun %40'ından fazlasını kaybediyor ve bu oran zaman zaman %70'lere kadar ulaşıyor.

Bu zorlukların üstesinden gelmek için, sektörün modernizasyonunu destekleyebilecek EIB kredileri, Yeşil Tahviller ve karma finansman gibi yenilikçi finansal araçlara odaklanmak esastır. Öte yandan, 2020'den bu yana AB, atık suyun yeniden kullanımı için asgari gereklilikleri sağlamış, su kütlelerinden çıkarımı sınırlamak ve çevresel etkiyi azaltmak için gelişmiş teknolojileri teşvik etmiştir. Dijital çözümlere, izleme sistemlerine ve verimli sulama tekniklerine yatırım yapmak, bu hayati kaynağı korumaya ve daha sürdürülebilir bir gelecek sağlamaya yardımcı olabilir.

Ancak, kalan borç kapasitesi artan ihtiyaçları karşılamaya yeterli olmayıp, yapısal programlar ve kamu-özel sektör işbirlikleri yoluyla daha fazla kamu desteğinin sağlanması gerekmektedir.

2019-2023 yılları arasında Aggregator , yani güçlü yatırım kapasitesine sahip, finansal olarak en sağlam şirketlerin sayısı 35'ten 29'a düştü. Bu düşüş kısmen pandemi ve bazı yöneticilerin ekonomik istikrarını zayıflatan Rusya-Ukrayna krizinden kaynaklandı.

Bu arada, Potansiyel Toplayıcılar , yani iyi finansal istikrara sahip ancak kullanıcı tabanındaki büyüme yatırımlarla bağlantılı olmayan kuruluşlar, 4 birim artarak 14'e ulaştı. Bağımsız , sürdürülebilir operatörler ancak Toplayıcılardan daha düşük verimlilik marjlarına sahip olanlar da 20'den 34 yöneticiye çıkarak bir artış kaydetti.

Aynı zamanda, yapısal zorlukları olan kırılgan yönetimlerden oluşan Küçük güvencesiz işçiler kümesi önemli ölçüde azaldı ve 31'den 18'e düştü. Bu veriler, bu varlıklardan bazılarının evrimleşebildiğini, yapılarını güçlendirebildiğini ve karlılıklarını artırabildiğini, hatta Potansiyel toplayıcılar veya Bağımsızlar grubuna girebildiğini yansıtıyor.

Son olarak, finansal olarak en savunmasız grup olan Küçük Sürdürülemezler , 4'ten 5 yönetime çıkarak hafif bir artış gördü. Bu segment, yatırım çekme ve operasyonel sürekliliği sağlamada zorluklarla sektörün en kırılgan kısmını temsil etmeye devam ediyor.

Genel olarak, sektör doğal bir seçilim gösterdi, en verimli yönetimler konsolide olurken daha az yapılandırılmış olanlar giderek daha karmaşık zorluklarla karşı karşıya kaldı. Bu evrimsel süreç, su sektörünün büyümesi ve istikrarı için olumlu bir işaret olup, sektörde faaliyet gösteren şirketlerin kademeli olarak olgunlaştığını göstermektedir.

İtalyan su sektörü önemli değişimler gördü; operatörler verimlilik ve sürdürülebilirlik sıralamalarında yükselirken, diğerleri artan finansal zorluklarla karşı karşıya kaldı. Su yönetiminde altı operatör Potansiyel Toplayıcılardan Toplayıcılara geçiş yaptı; dört operatör Kuzey'de (iki tanesi Veneto'da: Alto Trevigiano Servizi ve Piave Servizi ; iki tanesi Lombardiya'da: MM ve Uniacque ) ve iki tanesi Orta-Güney'de (Sicilya'da AMAP ve Marche'de CIIP ) faaliyet gösteriyor. MM ve CIIP için geçiş, PFN/EBITDA oranında %40'ın üzerinde bir düşüş sayesinde gerçekleşirken, diğerleri için bu, faaliyet karlılığındaki iyileşme ile belirlendi. AQA (Lombardiya) ayrıca EBITDA marjında ​​önemli bir artış gördü (+8 yüzde puanı) ve Potansiyel Toplayıcılar arasına girdi.

Aynı dönemde, 12 yönetici Small precarious'tan Stand Alone'a geçti, bunlar arasında borç riskini önemli ölçüde azaltan Acquaenna (Sicilya) ve PFN/EBITDA oranını azaltarak finansal sürdürülebilirliklerini iyileştiren Aimag (Emilia-Romagna), Sorgeaqua (Emilia-Romagna), Acque del Chiampo (Veneto) ve Consorzio Acquedottistico Marsicano (Abruzzo) gibi diğerleri de vardı. Aynı zamanda, SII , CONSAC , ATAC , ASIS ve Hydrogea da karlılıkta genel bir iyileşme kaydetti.

Terfi alan küme yöneticileri arasında GE.SE.SA. ve Rivieracqua , Piccoli Precari'ye geçti; ilki EBITDA marjını iki katına çıkarırken, ikincisi faaliyet marjını negatiften pozitife çevirdi.

Ancak, likiditedeki düşüş nedeniyle Potansiyel Toplayıcılardan Bağımsız'a geçen VERITAS (Veneto) gibi bazı operatörler düşüş kaydetti. Acqua Pubblica Sabina , Sistemi Salerno , AMAG ve Acquedotti SCPA, esas olarak borçtaki artış veya brüt işletme marjındaki keskin daralma (-AMAG için %40, Acquedotti SCPA için %60) nedeniyle Bağımsız'dan Küçük Güvencesiz Çalışanlar'a geçti.

Son olarak, net borcunda %30'luk artışın ardından PFN/EBITDA oranı kötüleşen Brianzacque'ın Aggregators kümesinden çıkışı görüldü; karlılığındaki keskin düşüş nedeniyle Azienda Servizi Valtrompia ise Küçük güvencesizden Küçük sürdürülemeze geçti ve şu anda negatif bölgede.

2022-2023 yılları arasında su sektörü, işletme maliyetlerindeki düşüş sayesinde EBITDA marjında ​​+4,5 puanlık işletme karlılığında iyileşme ile istikrarlı ekonomik ve finansal performansını korudu. Ancak, 2019-2022 yılları arasında %4,3'lük yıllık büyüme eğiliminin ardından gelirler hafif bir düşüş (-%0,5) gösterdi.

Bireysel küme düzeyinde, Toplayıcılar karlılıkta bir artış kaydetti (+3 puan), ilk kez %40 FAVÖK marjını aştı, ancak likiditenin azalması ve PFN'deki artış (+%19) nedeniyle daha fazla finansal baskıyla, PFN/PN (0,26'dan 0,34'e) ve PFN/FAVÖK (1,06'dan 1,26'ya) oranlarını kötüleştirdi. Potansiyel Toplayıcılar için karlılık en büyük artışı kaydetti (+7,8 puan, FAVÖK marjı %28'de), ancak likiditede sert bir düşüşe (-%40) karşı, PFN/PN (0,75'ten 0,96'ya) ve PFN/FAVÖK (3,64'ten 3,81'e) oranlarını daha kritik seviyelere taşıdı.

Buna karşılık, Stand Alone kümesi finansal koşullarda genel bir bozulma gördü. Kârlılık biraz düştü, ancak PFN/PN oranı 2022 ile 2023 arasında üç katına çıktı ve net borçta güçlü bir artışı (+%149) ve sermaye gücünde bir düşüşü yansıttı.

Öte yandan Küçük güvencesizler , PFN'deki (-%29) düşüş sayesinde PFN/PN ve PFN/EBITDA oranlarında bir düşüşle finansal sağlamlıklarını iyileştirdiler ve bu da EBITDA'daki (-%14) ve PN'deki (-%20) düşüşü telafi etti. Küçük sürdürülebilir olmayanlar bile tüm kredibilitesi göstergelerinde bir iyileşme gösterdi.

Genel analiz, en ileri grupların ekonomik zorluklara rağmen yatırımlarını sürdürmeye çalışarak finansal gerginliklerini artırdığını, daha az yapılandırılmış kümelerin ise operasyonlarının finansal sürdürülebilirliğini sağlamak için yeni müdahalelerden vazgeçtiğini gösteriyor.

Su yönetiminin parçalanması, daha sağlam ve verimli bir sistem yaratmanın önündeki başlıca zorluklardan birini temsil eder. İdeal hedef, Yasama Kararnamesi 125/2006 hükümlerine göre, güven havzasının her biri için bir tane olmak üzere en az 93 benzersiz yönetime ulaşmak ve ekonomideki birkaç yönetimle yan yana olmaktır.

Ancak, Parlamento'da görüşülen mevcut yasa teklifleri bu süreci yavaşlatabilir, korunan yönetimlerin sayısını önemli ölçüde artırabilir ve mevcut 1.000 kişilik sınıra kıyasla 3.000'e kadar nüfusu olan belediyelere muafiyet tanıyabilir. Bu değişiklik, entegre yöneticilerin oluşturulması yolunda yeni belirsizlikler yaratabilir ve ARERA'nın da vurguladığı gibi, PNRR, React UE ve PNIISI gibi kamu kaynaklarıyla finanse edilen müdahalelerin uygulanmasını tehlikeye atabilir.

Etkili bir konsolidasyonu teşvik etmek için, Kuzey'de Lombardiya, Piedmont, Friuli-Venezia Giulia ve Veneto , Orta'da Lazio, Marche ve Umbria ve Güney'de Abruzzo, Campania ve Sicilya gibi çok sayıda küçük işletmecinin bulunduğu bölgelere odaklanılmalıdır. Şu anda sürdürülemez küçük işletmecilerin hizmet verdiği bölgeler, iklim değişikliğinin , yeni Avrupa düzenlemelerinin ( Atık Su Direktifi ) ve ulusal düzenlemelerin ( RQTI ) getirdiği zorluklarla yüzleşebilen, daha yapılandırılmış ve mali açıdan sağlam kuruluşların oluşturulmasıyla yönetim parçalanmasının azaltılmasından faydalanabilir.

Küçük güvencesiz işçiler kümesinin, genellikle verimsiz olan ekonomik ve finansal konumunu güçlendirmek için konsolidasyona ihtiyacı olacaktır. Yönetim parçalanmasını azaltmak , daha modern su altyapılarının gelişimini hızlandırabilir, hizmet kalitesini iyileştirebilir ve uzun vadede daha sürdürülebilir bir sistem sağlayabilir.

İtalya'daki en iyi 100 su yönetim operatörünün finansal sürdürülebilirliğinin analizi, sektörün yatırımları ve tarife gelişimini desteklemek için yeni kaynakları harekete geçirme yeteneğini vurguladı. 5,5 milyar avro olarak tahmin edilen yeni finansman potansiyeli, krediye erişim gerekliliklerini karşılayan 81 operatör tarafından kullanılabilir. Bu önemli bir rakam olsa da, yine de tüm sistem için sadece bir yıllık yatırıma eşdeğer bir miktarı temsil ediyor.

Su sektörünün bankalanabilirliği son yıllarda önemli bir büyüme kaydetti. 2017'den bu yana finansman hacmi 600 milyon avrodan 2019'da 1,5 milyar avroya çıktı. Ancak Covid-19 salgını banka ödemelerini yavaşlattı ve birçok yönetim için krediye erişimi azalttı. Bu düşüş, 2020'de bir önceki yıla kıyasla %41 artış kaydeden Avrupa Yatırım Bankası (EIB) tarafından tahsis edilen fonlarla kısmen telafi edildi.

2021-2024 döneminde finansman dalgalı bir seyir izledi. 2021'de 300 milyon avronun üzerinde bir artışla toparlanmanın ardından 2022'de sert bir düşüş yaşandı, ardından 2023'te yaklaşık 1,3 milyar avro dağıtılarak toparlanma yaşandı ve 2024'te finansmanın 900 milyon avroya ulaşmasıyla daha da azaldı.

Genel olarak, 2017 ile 2024 yılları arasında sektör 8,7 milyar avro finansman aldı. Sermayenin ana kaynağı, toplamın %42'sini kapsayan tahvil ihraçları , ardından EIB fonları ( %34 ) ve banka ödemeleri ( %23 ) geliyor. Bankacılık sisteminin katkısı hafife alınsa da, veriler su sektörünü desteklemek için yenilikçi finansal araçların artan rolünü doğruluyor.

Galli Yasası ile getirilen reform, tarife mekanizması aracılığıyla su sektörünün mali özerkliğini garanti altına almayı amaçlasa da, özellikle PNRR ve React UE fonları sayesinde kamu maliyesi kilit bir rol oynamaya devam etti. Ancak, İtalya'daki tarife seviyesi diğer Avrupa ülkelerine göre düşük kalmaya devam ediyor ve yatırımlara olan artan ihtiyaç, kredi piyasasının münhasır kullanımını yetersiz kılma riski taşıyor. Bu nedenle, kamu kaynaklarını özel sermayeyle destekleyebilecek alternatif finansal araçlar değerlendiriliyor.

Kamu fonlarının sınırlı kullanılabilirliği göz önüne alındığında, Devletin doğrudan finansmana katkıda bulunmadığı ancak projeleri bankaya yatırılabilir kılmak için garantiler sağladığı karma finansal modellere olan ilgi artmaktadır. Bir örnek, egemen fonlar ve kamu emeklilik fonları gibi kurumsal varlıkları içeren ve riskin net bir şekilde tanımlanması sayesinde yatırımları daha çekici hale getiren karma finansal araçlardır.

Paralel olarak, Kamu-Özel Ortaklığı (PPP), su yöneticileri ve özel operatörler arasındaki iş birliğini teşvik etmek için stratejik bir çözüm olarak ortaya çıkıyor. Yeni MTI-4 tarife yönteminin tanıtılmasıyla ARERA Otoritesi, su altyapılarının geliştirilmesini desteklemek için hem finansal hem de endüstriyel üçüncü tarafları dahil etme olasılığını açtı. Bu model, tesislerin inşası ve yönetiminde özel operatörlerin uzmanlığından ve finansal kaynaklarından yararlanabilecek, çoğunluğu kamu sermayeli orta-küçük yöneticiler için özellikle avantajlıdır.

PPP, su şirketlerinin her zaman dahili olarak erişemediği gelişmiş teknolojik beceriler gerektiren karmaşık projeler için özellikle yararlıdır. Fotovoltaik sistemlerin kurulumu , arıtmanın iyileştirilmesi veya hizmet yönetimi için dijital platformların geliştirilmesi gibi disiplinler arası girişimler için de avantajlı olabilir. Dahası, yalnızca tarife finansmanı ile daha uzun uygulama sürelerine sahip olacak yatırımların hızlandırılmasına olanak tanır.

PPP'nin faydaları finansmana basit erişimin ötesine geçer. Bir yandan, benzer bağlamlarda özel kişiler tarafından edinilen bilgi birikimi sayesinde operasyonel verimliliği artırır. Öte yandan, halihazırda doymuş borç kaldıraçlarına sahip yöneticiler için elzem olan daha fazla sermaye bulunabilirliğini garanti eder. Dahası, teknolojik yeniliği teşvik ederek hizmet kalitesinin iyileştirilmesine ve yeni Atık Su Direktifi tarafından dayatılan enerji tarafsızlığı hedeflerine ulaşılmasına yardımcı olur.

PPP'nin geniş ölçekte benimsenmesi, İtalyan su sektörü için bir dönüm noktası olabilir, altyapının modernizasyonunu kolaylaştırabilir ve daha verimli ve sürdürülebilir su yönetimini teşvik edebilir.