Fé, amor, intuição e teimosia – toda a gama de sentimentos dos membros do governo diante da ameaça de recessão nas sessões do SPIEF

A sensação de uma recessão iminente na economia russa pairou no ar durante todos os dias do Fórum Econômico Internacional de São Petersburgo 2025. Até o presidente do país, Vladimir Putin, percebeu isso, exigindo em seu discurso que "isso não deveria ser permitido em nenhuma circunstância". No entanto, o governo ainda não tem um entendimento comum sobre como fazer isso, em um contexto de inflação crescente, taxa básica de juros superestimada de 20% pelo Banco Central, investimento reduzido e recursos esgotados.

Ao longo do fórum de São Petersburgo, autoridades do bloco econômico assemelhavam-se a funcionários do Centro Hidrometeorológico, prevendo superaquecimento ou esfriamento da economia. Os argumentos dessas previsões não se baseavam em estatísticas e cálculos, mas em uma sensibilidade econômica especial: fé na contenção da inflação, intuição do Banco Central e amor pela economia.

Não é de surpreender que, como resultado, os três principais gestores do bloco econômico do governo: o Ministro das Finanças Anton Siluanov, o Ministro do Desenvolvimento Econômico Maxim Reshetnikov e a presidente do Banco Central Elvira Nabiullina, encontrando-se na mesma sessão, entraram em um acalorado debate público entre eles e o moderador do painel, o Presidente do Comitê de Orçamento e Impostos da Duma Estatal Andrei Makarov.

A presidente do Banco Central, Elvira Nabiullina, descreveu com otimismo a situação atual como "saindo do superaquecimento". "Nossa economia de demanda estava crescendo, mas a economia de oferta estava atrasada. É daí que vêm o superaquecimento e a inflação. Em outras palavras, estamos saindo do superaquecimento", disse ela.

O Ministro das Finanças corrigiu-a: "Estamos agora a viver, diria eu, uma onda de frio." Contudo, decidindo não exagerar, acrescentou: "mas depois de uma onda de frio vem o verão." "A tarefa do Ministério das Finanças é elaborar o orçamento de forma a que a primavera chegue mais depressa depois das nossas geadas", acrescentou A. Siluanov.

Maksim Reshetnikov claramente não compartilhava do otimismo do Ministério das Finanças e do Banco Central. "De acordo com os números, estamos esfriando. Mas, para nós, todos os nossos números são um retrovisor. De acordo com o sentimento atual das empresas, já parecemos estar à beira de uma recessão", afirmou o chefe do Ministério do Desenvolvimento Econômico, com ar desanimado.

Segundo ele, as empresas não estão muito dispostas a investir no contexto de uma política monetária restritiva. O crescimento de 8,7% dos investimentos no primeiro trimestre, apontado por A. Siluanov, foi chamado pelo chefe do Ministério do Desenvolvimento Econômico de "efeito inverno quente" e da conclusão de projetos de investimento nos termos de empréstimos disponíveis em anos anteriores. Em geral, até o final do ano, os investimentos aumentarão apenas 1,7% em relação a 2024, o que significa uma saída de capital no terceiro e quarto trimestres, alertou o chefe do Ministério do Desenvolvimento Econômico.

Com a taxa atual do Banco Central, as empresas, em vez de investir em desenvolvimento, preferem manter o dinheiro em depósitos. "Vemos um influxo bastante grande de recursos em depósitos, inclusive de pessoas jurídicas. Entendemos que o nível atual das taxas de juros desmotiva não só a entrada em novos projetos com recursos de crédito, como também desmotiva seriamente a aplicação de recursos próprios", argumentou o ministro, com firmeza.

A posição firme de M. Reshetnikov coincidia com a opinião do empresariado. Como observou o CEO do Sberbank, German Gref, em discurso no café da manhã de negócios SPIEF-2025, a taxa de juros inflacionada do Banco Central se tornará uma séria ameaça ao crescimento econômico nos próximos 2 a 3 anos.

"Estamos diante de uma série de problemas. Em primeiro lugar, a altíssima taxa do Banco Central em termos reais. A diferença entre a inflação atual e a taxa do Banco Central oscila entre 10 e 14%. Isso coloca muita pressão sobre a lucratividade das empresas. As empresas estão mudando seus planos, infelizmente, adiando investimentos. Isso obviamente representa uma ameaça ao crescimento econômico não apenas neste ano, mas, principalmente, nos próximos dois ou três anos", disse German Gref.

O CEO da Gazprom Neft, Alexander Dyukov, observou que a taxa pressiona não apenas as grandes empresas, mas também seus parceiros, incluindo aqueles que participam dos programas de investimento tecnológico das empresas petrolíferas.

No entanto, a presidente do Banco Central, Elvira Nabiullina, manteve-se firme e defendeu a taxa básica de 20% durante todo o fórum, admitindo que, para atingir a meta de reduzir a taxa de inflação para 4%, foi movida pela intuição e pela teimosia.

"A previsão de inflação é um cálculo respaldado pela determinação de reduzir a inflação para a meta de 4%. Alguns podem chamar isso de teimosia do Banco Central, de mim, ou de persistência – esta é uma palavra mais precisa. Ao mesmo tempo, ninguém cancelou a intuição", disse Elvira Nabiullina, presidente do Banco Central, na mesma sessão.

Ao mesmo tempo, os chefes do Ministério das Finanças e do Banco Central, diferentemente do Ministro do Desenvolvimento Econômico, não viam uma grande tragédia na queda das taxas de investimento. Do ponto de vista de E. Nabiullina e A. Siluanov, a queda do investimento é um fenômeno temporário, tendo como pano de fundo um arrefecimento planejado da economia, empreendido com o objetivo mais importante: reduzir a taxa de inflação para 4%. "A inflação é importante", insistiu E. Nabiullina durante o SPIEF.

É verdade que a própria chefe do Banco Central admitiu no fórum que todos os recursos financeiros da Rússia foram esgotados e agora os departamentos enfrentam a tarefa de realmente criar um novo modelo econômico que seja adequado às realidades e restrições modernas.

"Temos crescido a um ritmo bastante elevado nos últimos dois anos, devido ao uso de recursos livres. Isso inclui capacidade produtiva, substituição de importações, bem como os recursos acumulados do orçamento do Fundo Nacional de Assistência Social, que foram gastos em investimentos, e a reserva de capital do sistema bancário, que serviu de base para empréstimos acelerados. Muitos desses recursos, de fato, se esgotaram. Precisamos pensar em um novo modelo de crescimento", sugeriu o presidente do Banco Central.

E o mais importante: o recurso essencial para o desenvolvimento do mercado interno se esgotou: a energia barata. M. Reshetnikov acrescentou algumas cores sombrias da sua parte.

"A situação no setor energético está mudando, estamos passando rapidamente de um excedente de energia para um déficit energético. Isso exige grandes recursos financeiros e intensifica a disputa sobre quem vai pagar por eles", disse ele no SPIEF-2025.

Mas os chefes de departamentos não propuseram novos modelos financeiros. Segundo E. Nibiullina, a única coisa que o Banco Central pode oferecer é uma redução gradual da taxa para um nível aceitável, no qual a inflação se torne controlável e o clima de investimento, atrativo.

O principal aqui é acreditar. Acreditar na viabilidade das decisões do governo, na redução da inflação, na recuperação da economia. "A taxa básica de juros se baseia na qualidade das instituições e na confiança. Se as pessoas estiverem confiantes de que as autoridades prometem reduzir a inflação e estão trabalhando para isso, a taxa será menor", ela está convencida.

"O principal é a fé. Se você acredita numa inflação de 4%, ela certamente se concretizará. As expectativas de inflação também desempenham um papel significativo. A persistência do Banco Central, apoiada pelo efeito orçamentário, também é importante", repetiu o chefe do Ministério da Fazenda, prometendo elaborar o orçamento de forma a garantir o alcance desses 4% encantados.

M. Reshetnikov sempre tentou dar à discussão sobre o estado da economia russa, a taxa e a inflação uma justificativa mais racional, lembrando a necessidade de aumentar as tarifas de habitação e serviços comunitários, medidas governamentais para proteger o mercado interno, reformas institucionais para um rápido início da economia de abastecimento, etc.

Mas, no final, ele cedeu, reconheceu os milagres da taxa básica de juros do Banco Central e começou a falar sobre amor. "Tivemos mais sucesso no combate à inflação do que o Banco Central anuncia. Em abril e maio, tivemos um crescimento constante da inflação de 5%, e em duas semanas de junho, de 2%. Mas, além da fé numa inflação de 4%, é preciso pelo menos um pouco de amor pela economia. A economia e suas mudanças estruturais não são apenas uma redução da taxa...", resumiu o ministro.