Конфликт на Ближнем Востоке: от дипломатии к дестабилизации

После недели израильских ударов по иранским ядерным объектам и другим целям, в субботу в конфликт вступили Соединенные Штаты, использовав бомбардировщики B-2 для ударов по ядерным объектам в Фордо, Натанзе и Исфахане бронебойными бомбами MOP. Ситуация быстро развивается, а последствия остаются неопределенными, требуя постоянного мониторинга со стороны инвесторов. Влияние на ядерную инфраструктуру Ирана все еще оценивается, и иранские официальные лица могут преуменьшить предполагаемый ущерб или изменить свой стратегический подход.

Первоначальная реакция рынка на первые израильские атаки была относительно сдержанной: с 13 по 20 июня индекс MSCI ACWI упал менее чем на 2%, процентные ставки и валюты были стабильны. Однако с прямым вмешательством США растут опасения дальнейшей эскалации и последствий для энергетических рынков. Рынки могут интерпретировать это по-разному: от опасений экономического спада — как во время войны в Персидском заливе — до опасений по поводу более высокой инфляции из-за высоких цен на нефть или даже осторожного оптимизма, если дипломатия приведет к сокращению ядерных амбиций Ирана, даже если это кажется далеким.

Однако нефтяные и сырьевые рынки отреагировали резко. Нефть марки Brent выросла более чем на 12% за последнюю неделю, при этом наблюдались самые большие дневные колебания с первых дней российско-украинского конфликта. Эти движения отражают беспокойство по поводу потенциальных сбоев в одном из важнейших энергетических коридоров мира. Поскольку военные действия США усугубляют кризис, инвесторы накапливают премию за риск, чтобы защитить себя от потенциальных шоков поставок.

Ключевым неизвестным является то, что произойдет дальше и какие поставки наиболее подвержены риску. Иран по-прежнему экспортирует около 1,5 млн баррелей в день, в основном в Азию и особенно в Китай. Любое существенное нарушение в регионе Персидского залива будет иметь разрушительные последствия для мировой экономики и финансовых рынков.

У Ирана есть много вариантов для ответных действий, как прямых, так и косвенных (через региональных союзников). Ормузский пролив является наиболее критической точкой, по которой транспортируется около 20% мировой нефти и значительная доля СПГ. Присутствие ВМС США в Бахрейне делает полное закрытие маловероятным, но ограниченные действия (ракеты, мины, кибератаки, глушение GPS) все еще могут препятствовать судоходству, повышать страховые премии и нарушать маршруты. Недавние сообщения свидетельствуют о вмешательстве Ирана в работу судовых транспондеров, и морские власти уже выпустили предупреждения. Большая часть сырой нефти, проходящей через Ормузский пролив, предназначена для Азии, особенно для Китая, ключевого партнера Ирана. Нарушение этих потоков не только нанесет ущерб экономическим интересам Ирана, но и поставит под угрозу его собственное судоходство, поскольку иранские танкеры за пределами Персидского залива могут столкнуться с ответными мерами или эксплуатационными трудностями. Этот риск особенно высок, если иранские лидеры, изолированные и столкнувшиеся с возможной сменой режима, будут действовать из отчаяния. Скорее всего, Иран применит стратегии, которые порождают постоянную неопределенность, такие как преследование судов, саботаж и рост расходов, но не полностью нарушат линии поставок.

Действуя напрямую или через третьих лиц, таких как ополченцы в Ираке и Йемене или группы вроде хуситов, Иран сохраняет значительную способность угрожать жизненно важной энергетической инфраструктуре. Нефтяные месторождения, нефтеперерабатывающие заводы и экспортные терминалы по всему региону Персидского залива, включая такие крупные объекты, как перерабатывающий завод Абкайк в Саудовской Аравии, экспортный терминал Рас-Танура и НПЗ Мина-эль-Ахмади в Кувейте, находятся в зоне досягаемости ракетных атак, саботажа или киберопераций. Угроза не является теоретической: инциденты последних лет, такие как атаки 2019 года на нефтяные танкеры у берегов Фуджейры и удары беспилотников и ракет по объектам Saudi Aramco в Абкайке и Хурайсе, продемонстрировали, как даже ограниченные действия могут лишить мировой рынок миллионов баррелей в день и нарушить цепочки поставок. В газовом секторе растущие европейские запасы и диверсификация импорта СПГ обеспечивают некоторую подушку безопасности, но любое серьезное нарушение потоков катарского СПГ с таких объектов, как Рас-Лаффан, будет иметь волновой эффект по всему миру, заставляя Европу и Азию конкурировать за доступные поставки. Хотя недавнее дипломатическое сближение Ирана с Саудовской Аравией и Объединенными Арабскими Эмиратами может смягчить некоторые риски, оно не может обеспечить полную защиту региональных энергетических активов от потенциального возмездия со стороны иранских посредников третьей стороны.

Хотя эти непосредственные угрозы могут в краткосрочной перспективе истощить поставки с рынка, перспектива политических потрясений в Иране повышает риск более глубоких и продолжительных сбоев. Если смена режима в Иране станет частью решения, история подает сигнал об осторожности энергетическим рынкам. Устранение Муаммара Каддафи в Ливии и Саддама Хусейна в Ираке привело к резкому и длительному спаду добычи нефти, поскольку нестабильность и отсутствие четкого руководства удерживали миллионы баррелей вне рынка. Случай Венесуэлы дает аналогичный урок: после смерти Уго Чавеса политический и экономический хаос не позволил вернуться к прежним уровням добычи. В частности, шоки от поставок в прошлом были поглощены сильным ростом добычи сланцевой нефти в США, что сегодня менее вероятно, поскольку сектор стал более зрелым. Эти исторические примеры подчеркивают, что даже если военные действия прекратятся, смена режима может привести к длительным и непредсказуемым сбоям поставок. В случае Ирана любой переход может оставить добычу и экспорт нефти в состоянии тупика до тех пор, пока не будет установлено стабильное правительство.

Учитывая многочисленные угрозы региональным поставкам — как со стороны острых атак, так и со стороны долгосрочных рисков нестабильности — способность ОПЕК+ защищать рынок имеет решающее значение. Группа недавно управляла производством для поддержания ценовой стабильности, включая отмену добровольных сокращений для балансировки мировых поставок и поощрения соблюдения странами-членами. Однако, если иранские баррели иссякнут, резервные мощности региона могут быстро иссякнуть. Большая часть этих мощностей — в настоящее время оцениваемых в 3–4 миллиона баррелей в день, но, вероятно, ниже после недавнего роста — сосредоточена в странах Персидского залива, которые также подвержены высокому риску. В результате дальнейшие сбои в регионе могут быстро истощить имеющиеся резервные мощности и резко поднять цены.

Между тем, спрос на нефть остается высоким. Тарифные риски снижаются, начался летний туристический сезон, а запасы во многих регионах находятся ниже типичных уровней. Учитывая это давление спроса и предложения, правительства могут принять дополнительные меры, такие как высвобождение нефти из стратегических резервов, чтобы помочь сдержать цены. Однако такие интервенции требуют времени, чтобы оказать влияние на рынок, и трейдеры, скорее всего, будут занимать оборонительную позицию, готовясь к большей волатильности.

В дополнение к этим рыночным и поставкам опасениям инвесторы также должны учитывать более широкие геополитические риски, связанные с ядерной программой Ирана. Дополнительный слой неопределенности теперь окружает потенциальный ядерный ответ Ирана. Тегеран может попытаться минимизировать предполагаемый ущерб своей программе, переместить операции на необъявленные объекты или пересмотреть свои обязательства по международным соглашениям, включая возможный выход из Договора о нераспространении ядерного оружия. Такие шаги не только еще больше дестабилизируют регион, но и могут продлить конфликт и увеличить риск более широкой эскалации.

Дипломатия остается вариантом, и мирное урегулирование было бы желательным. Однако надежда сама по себе не является инвестиционной стратегией. Инвесторы должны подготовиться к миру, где потрясения могут прийти внезапно и с разных сторон. Поддержание диверсифицированного портфеля – особенно с распределением по таким товарам, как золото и энергоносители – остается благоразумным подходом к управлению продолжающейся неопределенностью.