ECB iklim faktörü teminat hesaplamasına dahil oluyor: neden ve nasıl çalışıyor?

Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) teminat hesaplamasına iklim faktörleri de dahil edilecek. Avrupa Merkez Bankası (ECB) Yönetim Konseyi, iklim kriziyle ilgili finansal riskleri daha iyi yönetmek amacıyla teminat çerçevesi kapsamında yeni bir önlem uygulamaya karar verdi.

Eurosistem yeniden finansman işlemlerinde karşı taraflarca sağlanan teminatların değeri, iklim değişikliğiyle ilgili belirsizliklere karşı hassastır. Bu işlemler fiyat istikrarını sağlamada önemli bir araç olduğundan, Yönetim Konseyi, teminat olarak rehin edilen uygun varlıklara atanan değeri, söz konusu varlıkların bu belirsizliklere maruz kalma derecesine bağlı olarak azaltabilecek bir " iklim faktörü " uygulamaya karar vermiştir. Bu mekanizma, iklimle ilgili belirsizliklerin olası finansal etkilerine karşı bir tampon görevi görecektir.

Bu önlem, iklim senaryolarına dayalı ileriye dönük analizler de dahil olmak üzere mevcut Eurosistem risk yönetimi araçlarını tamamlayacak ve böylece Eurosistem'in para politikası uygulamalarının dayanıklılığını güçlendirmeye yardımcı olacaktır. Önlemin kalibrasyonu, yeterli teminat mevcudiyetini sağlayacaktır.

Yönetim Konseyi, özellikle yeşil geçişle ilgili olumsuz olayları dikkate alarak, finansal olmayan şirketler ve bağlı kuruluşları tarafından ihraç edilen pazarlanabilir varlıklara iklim faktörünü uygulamaya karar vermiştir. İklim faktörü bireysel varlıklara uygulanacak ve kalibrasyonunda, Eurosistem bilançosunun 2024 iklim stres testinden finansal olmayan kurumsal tahvillere ait sektörel veriler, ihraççının CSPP iklim puanı ve varlığın kalan vadesi dikkate alınacaktır.

Bu tedbir, 2026 yılının ikinci yarısında uygulamaya konulacaktır. Yönetim Kurulu, artan veri ve model kullanılabilirliği, düzenleyici gelişmeler ve risk değerlendirme yeteneklerindeki ilerlemeleri dikkate alarak bu tedbiri düzenli olarak gözden geçirecektir.

Eurosistem bilançosu üzerinde yapılan iklim stres testleri, finansal varlıkların değerinin iklim değişikliğiyle ilgili belirsizliklerden doğrudan etkilenebileceğini göstermektedir. Bu durum, Eurosistem tarafından yeniden finansman işlemlerinde teminat olarak kabul edilen varlıklar için de geçerlidir. Karşı taraf temerrüde düşerse, Eurosistem teminatın mülkiyetini üstlenir ve teminatın zaman içinde tasfiye edilmesi gerekir. Bu nedenle, bir iklim şokunun neden olduğu beklenmedik bir değer düşüşü, Eurosistem için finansal kayıplara yol açabilir.

Yönetim Konseyi, bu riski yönetmek için bir iklim faktörü uygulamaya karar vermiştir. Bu faktör, Eurosistem'in teminat olarak rehin edilen varlıklara atadığı değeri düşürecek ve böylece bu varlıklara karşılık verebileceği maksimum kredi tutarını düşürecektir. Dolayısıyla iklim faktörü, iklimle ilgili belirsizliklerin teminat değeri üzerindeki olası finansal etkisini azaltan bir tampon görevi görmektedir.

İklim faktörü, finansal olmayan şirketler ve bunların bağlı kuruluşları tarafından ihraç edilen bireysel pazarlanabilir varlıkları ve düşük karbonlu ekonomiye geçişle ilişkili belirsizlikleri ele almaktadır.

İklim faktörü, teminat olarak verilen varlıklara atanan değeri değiştirebilir ve Eurosistem'in bunlara karşılık verebileceği azami tutarı azaltabilir. Ayarlamanın derecesi, geçiş şoklarının her bir varlık üzerindeki potansiyel etkisine bağlı olacaktır:

• Bu belirsizliklere en çok maruz kalan varlıklar teminat değerinde daha fazla düşüş yaşayacaktır.
• Çok az veya hiç maruz kalmayanlar ise esasen etkilenmeyecek.

Her bir varlık için yapılacak ayarlama, üç unsurdan oluşan bir belirsizlik puanı ile belirlenecektir:

1. Sektör stres faktörü : Belirli bir sektördeki firmalar tarafından ihraç edilen tüm varlıklara uygulanan, Eurosistem iklim stres testinin olumsuz senaryosu altında beklenen kayba dayalı tek tip bir "piyasa faktörü".
2. Tahvil Sahibinin Maruziyeti: Kurumsal Sektör Satın Alma Programı'nın (CSPP) eğilmesinde kullanılan metodolojiye dayalı olarak, tahvil sahibinin geçişle ilgili belirsizliklere maruziyetinin bir ölçüsü.
3. Varlık kırılganlığı: Bir varlığın piyasa fiyatının, kalan vadesi de dikkate alınarak, beklenmeyen gelecekteki iklim şoklarına karşı duyarlılığının değerlendirilmesi.

Belirsizlik puanına dayanarak, Eurosystem her bir pazarlanabilir varlığa bir iklim faktörü atayacak ve bu faktör, standart kesintilerin uygulanmasının ardından teminat değerini daha da ayarlayacaktır. İklim faktörü, Eurosystem'in mevcut risk yönetimi araçlarını tamamlayacak ve iklim senaryolarının ileriye dönük analizini entegre edecektir.

Karşı taraflar için iklim faktörü, yüksek belirsizlik puanlarına sahip varlıkların teminat olarak kullanılması durumunda yeniden finansman işlemlerinde mevcut likiditeyi azaltabilir. Genel etki büyük ölçüde şunlara bağlı olacaktır:

• karşı tarafların Eurosistem'den ödünç aldığı toplam likidite hacmi ve
• Şirket tahvillerinin teminat havuzlarındaki payından ve bileşiminden.

Mevcut düşük borç seviyeleri ve şirket tahvillerinin teminat olarak sınırlı kullanımı göz önüne alındığında, iklim faktörünün karşı taraflar üzerindeki etkisinin sınırlı olması beklenmektedir .

Genel olarak, Eurosistem, önlemi kalibre ederken, bol teminat mevcudiyeti sayesinde para politikasını uygulama kabiliyetinin bozulmamasını sağlayacaktır. Bu, iklim faktörlerinin orantılı bir şekilde kalibre edilmesi ve karşı tarafların Eurosistem ile olan operasyonları için teminat olarak hangi varlıkları tutacaklarını ve harekete geçireceklerini seçme konusunda tam özgürlüğe sahip olmalarının sağlanması yoluyla sağlanacaktır.

İklim faktörü 2026 yılının ikinci yarısında uygulamaya konulacak. Bu zaman dilimi şunları sağlayacak:

• Eurosistem'in teminat yönetim sistemlerinin gerekli şekilde güncellenmesi ve
• çeşitli ilgili yasal düzenlemelerde değişiklikler.

Ölçümün nihai kalibrasyonu, 2026 yılının ilk çeyreğinde mevcut olması beklenen en güncel iklim verilerine de bağlı olacak.

İklim faktörü hakkında daha fazla bilgi, uygulama tarihine yakın bir tarihte sağlanacaktır. İklim faktörü, kapsamı ve kalibrasyonu da dahil olmak üzere, Yönetim Konseyi tarafından artan veri kullanılabilirliğini, ilgili düzenleyici gelişmeleri ve risk değerlendirme yeteneklerindeki ilerlemeleri yansıtacak şekilde düzenli olarak gözden geçirilecektir.

İklim faktörünün duyurulması, ECB'nin 2025 para politikası stratejisinin değerlendirilmesinin sonuçlarıyla tutarlı olup, iklimle ilgili teminat yoğunlaşmasını ele almak için alternatif yaklaşımların geliştirilmesine ilişkin Temmuz 2024 tarihli duyuruyu takip etmektedir.