Glaube, Liebe, Intuition und Sturheit – die ganze Bandbreite der Gefühle von Regierungsmitgliedern angesichts der drohenden Rezession bei den SPIEF-Sitzungen

Das Gefühl einer drohenden Rezession der russischen Wirtschaft lag während des gesamten Internationalen Wirtschaftsforums 2025 in St. Petersburg in der Luft. Sogar Präsident Wladimir Putin bemerkte dies und forderte in seiner Rede, dass eine solche Rezession „unter keinen Umständen zugelassen werden dürfe“. Die Regierung ist sich jedoch noch nicht einig, wie dies angesichts steigender Inflation, des überhöhten Leitzinses der Zentralbank von 20 %, reduzierter Investitionen und erschöpfter Ressourcen zu erreichen sei.

Während des gesamten Petersburger Forums ähnelten die Vertreter des Wirtschaftsblocks den Mitarbeitern des Hydrometeorologischen Zentrums und sagten entweder eine Überhitzung oder eine Abkühlung der Wirtschaft voraus. Die Argumente dieser Prognosen basierten nicht auf Statistiken und Berechnungen, sondern auf einem besonderen ökonomischen Verständnis: dem Glauben an eine Eindämmung der Inflation, der Intuition der Zentralbank und der Liebe zur Wirtschaft.

Es ist nicht verwunderlich, dass infolgedessen die drei wichtigsten Manager des Wirtschaftsblocks der Regierung – Finanzminister Anton Siluanow, Wirtschaftsentwicklungsminister Maxim Reschetnikow und die Chefin der Zentralbank Elwira Nabiullina –, die sich in derselben Sitzung befanden, in eine hitzige öffentliche Debatte zwischen ihnen und dem Moderator des Panels, dem Vorsitzenden des Ausschusses für Haushalt und Steuern der Staatsduma, Andrej Makarow, gerieten.

Die Chefin der Zentralbank, Elvira Nabiullina, bezeichnete die aktuelle Lage optimistisch als „Überwindung der Überhitzung“. „Unsere Nachfragewirtschaft wuchs, aber die Angebotswirtschaft hinkte hinterher. Daher rühren die Überhitzung und die Inflation. Mit anderen Worten: Wir kommen jetzt aus der Überhitzung heraus“, sagte sie.

Der Finanzminister korrigierte sie: „Wir erleben gerade, würde ich sagen, eine Kältewelle.“ Er beschloss jedoch, nicht zu übertreiben und fügte hinzu: „Aber nach der Kältewelle kommt der Sommer.“ „Die Aufgabe des Finanzministeriums ist es, den Haushalt so zu gestalten, dass der Frühling nach unseren Frösten schneller kommt“, fügte A. Siluanow hinzu.

Maksim Reschetnikow teilte den Optimismus des Finanzministeriums und der Zentralbank offenbar nicht. „Den Zahlen zufolge erleben wir eine Abkühlung. Doch für uns sind alle unsere Zahlen nur ein Rückblick. Nach der aktuellen Stimmung in der Wirtschaft scheinen wir bereits am Rande einer Rezession zu stehen“, erklärte der Chef des Wirtschaftsministeriums düster.

Ihm zufolge seien die Unternehmen im Kontext der restriktiven Geldpolitik wenig investitionsbereit. Das von A. Siluanov hervorgehobene Investitionswachstum von 8,7 % im ersten Quartal begründete der Leiter des Wirtschaftsministeriums mit dem „warmen Wintereffekt“ und der Fertigstellung von Investitionsprojekten zu den in den Vorjahren geltenden Kreditbedingungen. Insgesamt würden die Investitionen bis Jahresende im Vergleich zu 2024 nur um 1,7 % steigen, was einen Kapitalabfluss im dritten und vierten Quartal bedeute, warnte der Leiter des Wirtschaftsministeriums.

Beim aktuellen Leitzins der Zentralbank legen Unternehmen ihr Geld lieber auf Einlagen an, anstatt in die Entwicklung zu investieren. „Wir beobachten einen relativ hohen Zufluss von Geldern in Einlagen, auch von juristischen Personen. Wir verstehen, dass das aktuelle Zinsniveau nicht nur die Aufnahme neuer Projekte mit Kreditmitteln, sondern auch die Investition eigener Mittel in diese Projekte stark demotiviert“, argumentierte der Minister entschieden.

Die harte Haltung von Herrn Reschetnikow deckte sich mit der Meinung der Wirtschaft. Wie Sber-Chef German Gref beim Wirtschaftsfrühstück SPIEF-2025 feststellte, wird der überhöhte Leitzins in den nächsten zwei bis drei Jahren zu einer ernsthaften Bedrohung für das Wirtschaftswachstum werden.

„Wir stehen vor einer Vielzahl von Problemen. Allen voran der sehr hohe reale Leitzins. Die Differenz zwischen der aktuellen Inflation und dem Leitzins schwankt zwischen 10 und 14 Prozent. Das setzt die Rentabilität der Unternehmen stark unter Druck. Unternehmen ändern leider ihre Pläne und verschieben Investitionen. Dies stellt offensichtlich eine Bedrohung für das Wirtschaftswachstum dar, nicht nur im laufenden Jahr, sondern vor allem in den nächsten zwei bis drei Jahren“, sagte German Gref.

Alexander Dyukov, CEO von Gazprom Neft, stellte fest, dass der Zinssatz nicht nur Druck auf die Großunternehmen ausübe, sondern auch auf ihre Partner, darunter diejenigen, die an den technologischen Investitionsprogrammen der Ölkonzerne beteiligt seien.

Die Chefin der Zentralbank, Elvira Nabiullina, blieb jedoch standhaft und verteidigte während des gesamten Forums den Leitzins von 20 Prozent. Sie gab zu, dass sie bei der Erreichung des Ziels, die Inflationsrate auf 4 Prozent zu senken, von Intuition und Sturheit getrieben worden sei.

„Die Inflationsprognose basiert auf der Entschlossenheit, die Inflation auf das Ziel von 4 % zu senken. Manche mögen dies als Sturheit der Zentralbank bezeichnen, oder als Beharrlichkeit – das trifft es besser. Gleichzeitig hat niemand die Intuition außer Acht gelassen“, sagte Elvira Nabiullina, Chefin der Zentralbank, in derselben Sitzung.

Gleichzeitig sahen die Chefs des Finanzministeriums und der Zentralbank im Gegensatz zum Wirtschaftsminister keine große Tragödie im Rückgang der Investitionsquoten. Aus Sicht von E. Nabiullina und A. Siluanov ist der Investitionsrückgang ein vorübergehendes Phänomen vor dem Hintergrund einer geplanten Abkühlung der Wirtschaft, die mit dem wichtigsten Ziel durchgeführt wird – der Senkung der Inflationsrate auf 4 %. „Inflation ist wichtig“, betonte E. Nabiullina während des gesamten SPIEF.

Zwar räumte die Zentralbankchefin selbst auf dem Forum ein, dass alle Finanzmittel in Russland erschöpft seien und die Ministerien nun vor der Aufgabe stünden, tatsächlich ein neues Wirtschaftsmodell zu entwickeln, das den modernen Realitäten und Beschränkungen gerecht wird.

„Wir verzeichnen seit zwei Jahren ein relativ hohes Wachstum, da wir freie Ressourcen nutzen konnten. Dazu gehören Produktionskapazitäten, Importsubstitution sowie die angesammelten Mittel des Nationalen Wohlfahrtsfonds, die für Investitionen verwendet wurden, und die Kapitalreserven des Bankensystems, die die Grundlage für beschleunigte Kreditvergabe bildeten. Viele dieser Ressourcen sind tatsächlich erschöpft. Wir müssen über ein neues Wachstumsmodell nachdenken“, schlug der Zentralbankchef vor.

Und das Wichtigste sei, dass die Schlüsselressource für die Entwicklung des Binnenmarktes – billige Energie – erschöpft sei, fügte Herr Reshetnikov seinerseits einige düstere Töne an.

„Die Situation im Energiesektor verändert sich, wir bewegen uns rasch vom Energieüberschuss zum Energiedefizit. Dies erfordert große finanzielle Mittel und verschärft den Streit darüber, wer diese bezahlen wird“, sagte er auf der SPIEF-2025.

Die Abteilungsleiter haben jedoch keine neuen Finanzmodelle vorgeschlagen. Laut E. Nibiullina kann die Zentralbank lediglich eine schrittweise Senkung des Zinssatzes auf ein akzeptables Niveau anbieten, bei dem die Inflation kontrollierbar und das Investitionsklima attraktiv wird.

Das Wichtigste dabei ist, daran zu glauben. An die Machbarkeit staatlicher Entscheidungen, an die Senkung der Inflation und an die Verbesserung der Wirtschaft. „Der Leitzins basiert auf der Qualität der Institutionen und dem Vertrauen. Wenn die Menschen darauf vertrauen, dass die Behörden eine Senkung der Inflation versprechen und darauf hinarbeiten, wird der Leitzins niedriger sein“, ist sie überzeugt.

„Das Wichtigste ist der Glaube. Wenn Sie an eine Inflation von 4 % glauben, wird sie sich definitiv erfüllen. Auch die Inflationserwartungen spielen eine wichtige Rolle. Wichtig ist auch die Beharrlichkeit der Zentralbank, unterstützt durch den Haushaltseffekt“, schloss sich der Chef des Finanzministeriums an und versprach, den Haushalt so aufzustellen, dass die erhofften 4 % erreicht werden.

M. Reshetnikov hat stets versucht, der Diskussion über die Lage der russischen Wirtschaft, die Rate und die Inflation eine rationalere Begründung zu geben, indem er an die Notwendigkeit einer Erhöhung der Tarife für Wohnraum und kommunale Dienstleistungen, staatliche Maßnahmen zum Schutz des Binnenmarktes, institutionelle Reformen für einen schnellen Start der Angebotswirtschaft usw. erinnerte.

Doch schließlich gab er nach, erkannte die Wunder des Zentralbankzinses an und begann, von Liebe zu sprechen. „Wir haben im Kampf gegen die Inflation mehr Erfolge erzielt, als die Zentralbank behauptet. Im April und Mai hatten wir ein stetiges Inflationswachstum von 5 % und in den ersten Juniwochen von 2 %. Aber neben dem Glauben an eine Inflation von 4 % braucht es zumindest ein wenig Liebe zur Wirtschaft. Die Wirtschaft und ihre strukturellen Veränderungen bedeuten nicht nur eine Senkung des Zinssatzes ...“, resümierte der Minister.