Käufer aufgepasst: Tiefere Taschen finanzieren hochspekulative Expansion im Energiesektor

Während Milliarden von Dollar in den traditionell nischen Stromsektor fließen, erlebt die US-Stromerzeugung gerade einen Aufschwung und beginnt ihren möglicherweise folgenreichsten Investitionszyklus seit Jahrzehnten. Der US-Stromsektor verzeichnete 2024 Rekordinvestitionen . Diese Milliarden an neuen Investitionen kommen nicht nur von etablierten Akteuren, sondern auch von einer vielfältigen Gruppe von Newcomern und ungewöhnlichen Partnern – von großen Technologieunternehmen, die gemeinsam Kernreaktoren finanzieren wollen, bis hin zu Entwicklern erneuerbarer Energien, die in den Erdgassektor expandieren wollen.

Von der Wall Street über Houston bis ins Silicon Valley versuchen diese Investoren, vom vermeintlichen und spekulativen Versprechen eines Booms der Stromnachfrage zu profitieren. Dieser Anstieg des Stromverbrauchs ist vor allem auf die Einführung hyperskaliger Rechenzentren mit künstlicher Intelligenz zurückzuführen. Einige Studien deuten darauf hin, dass sich der Stromverbrauch amerikanischer Rechenzentren bis 2030 mehr als verdoppeln wird.

Tatsächlich ist die aktuelle Lage im US-Energiesektor jedoch von neuer und historischer Volatilität und Chaos geprägt. Neue Marktteilnehmer stürzen sich kopfüber in den Markt und sehen sich mit politischem und regulatorischem Chaos , lokalem Widerstand , langen Entwicklungszeiten sowie Arbeitskräfte- und Ausrüstungsmangel konfrontiert.

Besonders die Versorgung mit Ausrüstung für Schlüsselkomponenten wie Erdgasturbinen und Transformatoren ist im Rückstand , während die Kosten für Arbeitskräfte, Material und Versicherungen rasant steigen. Genehmigungsverfahren sind nach wie vor komplex und stark lokal begrenzt. Einschränkungen bei Gaspipelines und Stromübertragung bremsen weiterhin ansonsten rentable Projekte. NIMBY-Strategien sind allgegenwärtig. Finanzielle Anreize, wie sie beispielsweise vom Energieministerium oder der texanischen Versorgungskommission angeboten werden, erweisen sich als unzureichend. Und vor allem gibt es – auch von politischer Seite – kein Patentrezept, um diese Herausforderungen zu bewältigen.

Dieser merkwürdige und kontraintuitive Trend wachsender Beteiligung trotz erheblicher Unsicherheit zeigt sich am deutlichsten bei der Erdgaserzeugung, einer Anlageklasse, die im letzten Jahrzehnt mit einigen der größten Herausforderungen zu kämpfen hatte. Heute streben historisch vielfältige Akteure – von Entwicklern erneuerbarer Energien über Midstream- Ölgiganten und etablierte Versorgungsunternehmen bis hin zu Rechenzentrumsbetreibern – eine vertikale Integration an, indem sie Erdgaskraftwerke entwickeln, besitzen und betreiben.

Jeder von ihnen glaubt, dass er aus seinen Erfahrungen und Stärken in seinen jeweiligen Sektoren und Märkten Kapital schlagen kann. Unternehmen im Bereich der erneuerbaren Energien stützen sich auf ihr Know-how im Genehmigungsverfahren und ihre Erfahrung im Bereich der Verbindungstechnik. Midstream-Akteure profitieren von ihrem Zugang zu Brennstoffen und ihren Kapazitäten bei der Umsetzung groß angelegter Projekte. Energieversorger, die nur Strommasten und -leitungen betreiben, profitieren von ihrer regulatorischen Expertise und ihren optimierten Bilanzen. Technologieunternehmen können auf gesunde Betriebsmargen und einen vielfältigen Talentpool zurückgreifen.

Doch nicht alle scheinen die potenziellen Risiken einer solchen Geschäftsexpansion voll zu erkennen. Die ernüchternde Realität ist, dass erfolgreiche Investitionen und die erfolgreiche Navigation im Stromerzeugungssektor wohl noch nie so schwierig waren wie heute. Der Drang, schnell zu handeln und nicht den Anschluss zu verlieren, wird durch jüngste Berichte über Technologieunternehmen, die ausgewählte Mietverträge für Rechenzentren kündigen , und inländische Chipfabriken, die mit zunehmenden Verzögerungen zu kämpfen haben, noch verstärkt.

Unternehmen mit reichlich Kapital, Kostenminimierungsmöglichkeiten, Zugang zu neuen Technologien und bestehenden strategischen Partnerschaften könnten gestärkt daraus hervorgehen. Viele andere riskieren jedoch, gutes Geld für Wachstum zu verbrennen, das möglicherweise nie zustande kommt. Ausgeprägte Bilanzen bedeuten nicht automatisch reale und/oder profitable Megawatt. Das Leitprinzip lautet daher: Vorsicht beim Kauf, insbesondere bei den vielen Neueinsteigern.

Historische Ereignisse könnten als Inspiration für eine vorsichtigere Strategie dienen. Insbesondere Ende der 1990er Jahre lösten die Deregulierungsbemühungen auf Bundes- und Landesebene eine Welle dieser „Nicht-Versorger“-Erzeuger aus, die mit ihren Erdgas-Entwicklungsprojekten die neu entstandenen Großhandelsmärkte für Strom überschwemmten, nur um dann mit stagnierender Nachfrage, Überangebot, sinkenden Gewinnen und schließlich schmerzhaften Insolvenzen konfrontiert zu werden.

Um potenziell katastrophale Ergebnisse zu vermeiden, ist es für Anleger unerlässlich, die Substanz von der Substanz zu trennen. Disziplin bei der Kapitalallokation – an wen, wann und wie viel – ist entscheidend. Geduld, insbesondere im Hinblick auf ausreichend lange Anlagehorizonte, ist eine Tugend. Es ist unerlässlich, die angeborenen Erfolgschancen und die passende Produkt-Markt-Passung zu erkennen.

In einem stark regulierten und komplexen Sektor wie der Energiewirtschaft ist langjährige Expertise wichtiger als ein hohes Budget. Anders als im Silicon Valley ist „schnell handeln und Dinge kaputt machen“ keine Option, insbesondere wenn man das Risiko verlorener Vermögenswerte, lähmende Abschreibungen und aufgegebene Projekte vermeiden will. Umsichtiges Vorgehen – zweimal messen und einmal kürzen – ist nicht nur für den Wohlstand einzelner Investoren entscheidend, sondern auch für die Stärkung eines Sektors, der für Amerikas Wohlstand von entscheidender Bedeutung ist.

— Akshat Kasliwal ist Energieexperte bei PA Consulting .